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2005年，香飘飘产品(603711.SH)问世，并创始了杯装奶茶品类，那句“杯子连起来能够绕地球三圈”的广告语也成为一代人的电视广告回忆。时过境迁，伴随着现制茶饮的兴起以及群众对健康生活方法的寻求，从前冲泡品类的创始者，现在却风景不再。
公司2025年年报显现，全年营收29.26亿元，同比下降11%；归母净利润9524.16万元，自上市以来初次跌破亿元大关，同比降幅高达62.38%，创前史最大跌幅。证券之星注意到，奉献超六成营收的冲泡类事务继续萎缩，全年销量削减559.81万箱。被寄予厚望的“第二增加曲线”即饮事务，虽成为年报中罕见的亮点，却也透出增速放缓的信号。不过，得益于本年新年拖延等要素带来的需求回温，公司一季度营收同比增加51.41%，归母净利润成功扭亏为盈。
关于2025年成绩下滑的原因，公司管理层在近期承受组织调研时，将原因归结为两方面，一方面原因首要在于新年时点的变化，2025年新年在阳历一月份，2026年新年在阳历二月份，导致了2025年榜首和第四季度的旺季时间段缩短。另一方面在于公司对途径价值链的整理，“对价盘、货品活动等进行了优化变革，一起也加强了对经销商订购的辅导。”
结合季度体现看，香飘飘2025年榜首和第四季度的营收别离同比下滑19.98%和7.95%，而获益于本年榜首季度旺季时间段的拉长，公司单季营收同比增加51.41%至8.78亿元。
作为公司重要收入支柱，公司冲泡类产品的销售量较上年同期下滑17.07%至2718.73万箱，远不及上市次年(2018年)的4395.35万箱。营收端的动摇更直观地折射出杯装奶茶品类的下滑趋势：自2020年以来，冲泡类产品收入仅在2020年和2023年完成正增加，2024年及2025年已接连两年呈现同比双位数下滑。
证券之星了解到，除了整个现制茶饮职业对冲泡奶茶这个品类的深度“围歼”外，顾客健康化需求的继续升温，也让冲泡奶茶“高糖、高热量”的传统形象益发难以习惯当时的消费潮流。
面临中心品类的继续承压，香飘飘近年也在继续寻求多维度包围。在产品端，公司于2021年推出了香飘飘乳茶品类；2023年相继推出CC柠檬液，鲜燕麦奶茶等新品；2024年又推出更具健康化的原叶现泡系列新产品。品类的推成陈出新，中心意图之一便是公司希望改动顾客关于香飘飘奶茶的固有形象。
2025年，公司推出了别离针对女人生理期需求及失眠需求的“古方五红”暖乳茶和“古方八舒”晚安茶。因为前述产品的本钱比较来说较高，且尚处于试销阶段，顾客是否愿意为这类功能性、健康化产品的更高定价买单，仍有待商场查验。
在途径端，公司加快浸透零食量贩等新式途径，陈述期内，公司电商和直营途径收入别离同比增加8.21%和71.56%，不过公司超多半的收入仍高度倚重经销途径，但同期来自经销途径的收入同比下滑15.01%。
证券之星注意到，比较于冲泡根本盘的缩短，香飘飘的即饮事务看起来要面子不少。
2025年，即饮类产品完成盈余收入10.05亿元，同比增加3.27%。详细来看，即饮事务首要包含“Meco”杯装果茶、“兰芳园”港式茶饮及“香飘飘”即饮牛乳茶等产品，其间Meco果茶奉献收入8.83亿元，同比增加13.16%。
值得注意的是，被香飘飘视为“第二生长曲线”的即饮事务，正释放出增速换挡的信号。2023年，该事务还保持着41.16%的高增加；2024年回落至20.69%，至2025年增速已骤降至3.27%。这种“高开低走”的背面，部分原因来自兰芳园冻柠茶的连累，光大证券近来在其研报中以为，兰芳园冻柠茶因调整销售策略，对即饮收入形成负面影响。
换言之，当时即饮事务的增加重担简直全压在Meco果茶身上。公司管理层在承受调研时也表明，即饮事务的重心仍在杯装Meco果茶。关于未来怎样来完成该品类的增加，管理层称，在产品端进行配方晋级，当令推出新品，一起将继续积极探究杯装新品类，即饮咖啡、即饮奶茶、养生水等新赛道；途径端在原点途径继续发掘增加潜力的一起，将针对礼品途径、特渠进行探究，关于零食量贩、餐饮、会员店等新式势能途径，将经过“定制化”的方法继续开辟。
不过，即饮事务的盈余才能要远逊于冲泡类产品，陈述期内，即饮事务毛利率虽提升至25.03%，但与冲泡事务43.80%的水平比较，距离较为悬殊。
从2026年一季度的体现看，冲泡类和即饮类均呈现回暖，同比别离增加85.31%和11.76%。但考虑到去年同期基数较低，这一增速能否继续仍需慎重判别。关于2026年全年成绩，公司管理层也表达了慎重达观的预期，坦言外部环境的不确定性依然较强。(本文首发证券之星，作者吴凡)
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